美联储历轮加息周期，股票市场如何表现？

2022年迄今为止，美债收益率再次上升，美国股市似乎很容易出现真正的修正。

随着美联储逐步退出疫情期间的宽松货币政策支持，美股‘轻松赚钱’的日子已经过去了。基准利率正在走高，一直固定在历史低位的债券收益率也注定要同步上升。

现在市场最关心的问题之一是，联邦公开市场委员会将在2022年实施多少次加息。摩根大通首席执行官杰米戴蒙（Jamie Dimon）暗示，美联储甚至可能在今年加息7次，而市场普遍预期未来几个月美联储可能会有三次加息。

10年期美债收益率周五收盘为1.791%，这意味着收益率在开始一个日历年的前10个交易日中已经攀升了约26个基点，这将是1992年以来最快速的上升。30年前，10年期美债在该年度开始时上涨了32个基点，至7%左右。

但加息是否会推动股市走弱？事实证明，在所谓的加息周期，市场往往表现强劲，而不是表现不佳。

事实上，自1989年以来，在美联储加息期间，道琼斯工业平均指数的平均回报率接近55%，标准普尔500指数的回报率为62.9%，纳斯达克综合指数的平均正回报率为102.7%。美联储降息期间也会产生强劲的收益，道指平均上涨23%，标普500指数上涨21%，纳斯达克指数上涨32%。

（图片来源：Dow Jones Market Data）

降息往往发生在经济疲软时期，而加息则是在某种程度上被视为经济过热时，这可能是降息期间股市表现悬殊的原因。

可以肯定的是，在经济经历1970年代式的通货膨胀期间，更难看到市场产生超额业绩。现在，根据2022年迄今为止的股票走势，许多投资者预期今年不太可能获得两位数的回报。道琼斯指数下跌了1.2%，标准普尔500指数下跌了2.2%，而纳斯达克综合指数在今年以来已下跌4.8%。

今年到目前为止，获得超额收益的板块是在能源领域，标准普尔500指数的能源板块在2022年到目前为止有16.4%的涨幅，而金融板块上涨4.5%。标准普尔500指数的其他九个板块则表现持平或走低。同时，价值板块正在进行更明显的反弹，iShares标普 500价值ETF本月至今的回报率为1.2%。

迄今为止，随着债券收益率的上升，成长股正受到冲击，因为收益率的快速上升使其未来的现金流价值降低。更高的利率也阻碍了科技公司为股票回购提供资金的能力。生物技术股受到打击，iShares生物技术ETF本月迄今下跌9%。

而凯西伍德的旗舰基金ARK创新ETF（ARKK）上周下跌了近5%，在1月的前两周里下跌了15.2%。疫情前期大涨的股票也受到了冲击，GameStop上周下跌17%，1月份下跌超过21%，而AMC上周下跌近11%，本月至今下跌超过24%。